分配流程

任何链上配置的主要重点是避免让用户暴露于其抵押品面临特有风险或价格剧烈波动的市场中。

在某一市场中，本金损失（或在链上回购的坏账，例如 Morpho）通常先于已存抵押品（例如 cbBTC）价格的下跌——如市场所选预言机所反映——跌破市场 LLTV 所隐含的价格。在此阶段，清算者（通常是监听有利可图套利机会的机器人或成熟市场参与者）可以以市场价格买入抵押品，使贷方按面值得到偿付并获得激励费用。然而，如果下跌幅度突然且严重，清算者可能无法以能使贷方按面值得到偿付的价格购入抵押品，导致贷方本金损失。

即便历史上非常低的 违约率 在超额抵押的加密回购借贷中，Steakhouse 仍投入大量资源以承保并缓解以下维度的抵押不足、清算和流动性风险：

信用风险：

• 问题：存入资产发生信用受损（例如资产抵押化程度下降），触发贷方头寸潜在的抵押不足

• 缓解措施：资产选择流程并确保适合目标客户画像、自动偿付能力与全天候价格监控，以及与资产发行方的直接连通性

对手方风险：

• 问题：存入资产背后的“管理团队”行为恶劣并损害其代币持有者的利益

• 缓解措施：仅向足够去中心化或受监管的抵押品（如 steakUSDC）提供借贷；对发行方团队、签名者流程和运营控制进行深入承保

• 参见： 抵押品标准

流动性风险（针对存入资产）：

• 问题：存入资产在二级市场流动性受限，尤其在市场困境时期，导致更高的严重负向价格波动风险

• 缓解措施：为所选资产进行历史流动性与交易场所分析、24/7 流动性深度监控与预测，并在必要时依靠深厚关系寻源场外（OTC）流动性

预言机风险：

• 问题：预言机资产喂价被破坏导致基差风险（如 wstETH/ETH）、不当更新和/或硬编码预言机触发错误清算

• 缓解措施：对预言机配置具有深入专长、备份与故障防护预言机程序，以及对以按面值赎回为主的发行方采用主报价预言机

智能合约风险：

• 问题：部署个别借贷市场的底层协议（例如 Morpho）存在不可预见的风险

• 缓解措施：具备深入的内部技术知识和能力以执行专有审计、使用代码量最少的平台（即攻击表面最小）以及要求多家第三方审计（Morpho 与 Morpho Vaults 的 10 次实例)

流动性陷阱风险（市场）：

• 问题：市场利用不足，导致人为偏低的“借款利率”，无法充分使借款人有动力向提出提现的贷方偿付

• 缓解措施：保守的市场上架程序（例如通常为更激进策划者的“第二行动者”或在广泛承保与尽职调查后作为“第一行动者”）以及最低目标借款利率。

在上架任何市场之前，至少有 2 名以上 Steakhouse 风险管理团队成员执行资产与市场配置的质量控制流程。

部署

自动且稳健的部署流水线有助于将手动错误或配置错误的风险降到最低。例如，我们的 Morpho 市场工厂对某些关键市场配置参数执行自动检查（最新版本 此处）。该流程帮助我们识别出一个 预言机配置错误的市场 （起始价格为 0.97 对比 0.94），但该市场由经验较少的策划者上架，我们已将此情况通知他们。